作者：阿德尼·阿比奧登
關於穩定幣，RWA 代幣化，支付和金融
更好、更聰明的穩定幣上線/離線
穩定幣去年的交易量估計佔 46 萬億美元，不斷創下歷史新高。考慮到這一點，這是 PayPal 的交易量超過 20 倍；Visa（世界上最大的支付網絡之一）的數量接近的三倍；而且正在迅速接近美國用於直接存款等金融交易等金融交易的電子網絡 ACH 的數量。
今天，您可以在不到一秒鐘的時間內發送穩定幣，只需少於一分鐘。然而，仍未解決的是如何將這些數字美元連接到人們每天實際使用的金融軌道-換句話說，穩定幣的開啟/離線。
新一代初創公司正在填補這個空隙，將穩定幣與更熟悉的支付系統和當地貨幣聯繫起來。有些人使用加密證明，讓人們私下將本地餘額交換為數字美元。有些網絡與利用 QR 碼、即時支付軌道和其他功能的區域網絡集成，以實現銀行對銀行付款... 而其他網絡正在建立更真正可互操作的全球錢包層和卡發行平台，讓用戶在日常商家消費穩定幣。這些方法一起擴大了誰可以參與數字美元經濟，並可以加速穩定幣更直接地用作主流支付。
隨著這些開啟/關閉階段成熟，隨著數字元直接插入本地支付系統和商家工具，將出現新的行為。工人可以跨境實時獲得薪酬。商家無需銀行帳戶即可接受全球美元。應用程序可以立即與任何地方的用戶結算價值。穩定幣基本上將從利基金融工具轉移到互聯網的基礎結算層。
以更加密原生的方式思考現實世界資產和穩定幣的代幣化
我們看到銀行、金融科技公司和資產經理對於將美國股票、大宗商品、指數和其他傳統資產帶入鏈上的興趣。隨著越來越多的傳統資產進入鏈接，代幣化通常是基於現有現實資產的想法，而不利用加密原生功能的優勢。
但是永久期貨（perps）之類的合成表示可以使流動性更高，並且通常更容易實現。Perps 還提供易於理解的槓桿，因此我相信它們是最適合產品市場的加密原生衍生工具。我也相信新興市場股票是最有趣的資產類別之一。（某些股票的零到期日或 0DTE 期權市場通常比現貨市場的流動性更高，這將是一個引人入勝的實驗。）
一切都歸結於「通化與代幣化」的問題；但無論如何，我們都應該在未來一年看到更多加密原生 RWA 代幣化。
同樣地，在 2026 年，在穩定幣方面，我們將看到更多「起源，而不僅僅是代幣化」，這在 2025 年成為主流；出色的穩定幣發行繼續增長。
但是沒有強大的信貸基礎設施的穩定幣看起來像狹窄的銀行，它們持有被認為是超安全的特定流動資產。儘管狹窄銀行是一種有效的產品，但我不相信它在長遠來看它將成為鏈上經濟的骨幹。
我們已經看到許多新的資產管理人、策展人和協議開始促進鏈上資產抵押貸款，以利用鏈外抵押品的鏈上資產抵押貸款。通常這些貸款源自鏈外，然後被代幣化。我認為代幣化在這裡提供很少的好處，除了可能分發給已經在鏈上的用戶之外。這就是為什麼債務資產應該從鏈上產生，而不是從鏈接起來和代幣化的原因。鏈上創建可降低貸款服務成本，後台結構成本，並提高可訪問性。這裡有挑戰性的部分將是合規性和標準化，但建築商已經在努力解決這些問題。
穩定幣解鎖銀行賬本升級週期 — 以及新的付款方案
一般銀行正在運行現代開發人員無法識別的軟件：在 1960 年代和 1970 年代，銀行早期採用大型軟件系統。第二代核心銀行軟件開始於 1980 年代和 1990 年代（例如，通過 Temenos 的 GLOBUS 和信息系統的 Finacle）。但是所有這些軟件都已經老化，並且升級太慢了。因此，銀行業 — 尤其是關鍵核心賬簿、追蹤存款、抵押品和其他義務的關鍵資料庫 — 仍然經常在大型主機計算機上運行，並使用 COBOL 編程，並且採用批處理文件接口而不是 API。
大部分全球資產都存在於同一數十年的核心賬簿上。雖然這些系統經過戰鬥測試，受到監管機構信任，並深入融入複雜的銀行情境中，但它們也阻礙創新。新增實時付款 (RTP) 等關鍵功能可能需要數月或更多數年，並且需要瀏覽技術債務層次和法規複雜性。
這就是穩定幣出現的地方。不僅在過去的幾年，穩定幣發現產品市場合適並成為主流，而且今年，TradFi 機構在全新的水平接受它們。穩定幣、代幣化存款、代幣化庫券和鏈上債券使銀行、金融科技和金融機構能夠構建新產品並為新客戶提供服務。更重要的是，他們可以做到這一點，而不會迫使這些組織重寫其舊式系統，這些系統雖然老化但已經可靠運行數十年來。因此，穩定幣為機構提供了一種新的創新方式。
〜山姆·布羅納
互聯網成為銀行
隨著代理商大量到達，而且更多的商務在後台自動發生，而不是通過用戶點擊，而是金錢的方式-價值！— 動作需要改變。
在這個世界中，系統根據意圖行動而不是按照逐步指示操作 —— 因為 AI 代理人識別需求、履行義務或觸發結果而移動資金 —— 價值必須與今天資訊一樣快速且自由地傳輸。這就是區塊鏈，智能合約和新協議的地方。
智能合約已經可以在幾秒鐘內在全球範圍內完成美元付款。但是，在 2026 年，像 x402 這樣的新興基本程序使該結算可編程和反應性：代理程式會立即無需支付資料、GPU 時間或 API 呼叫，無需發票、調節或批次處理。開發人員會隨附內建的付款規則、限制和稽核記錄隨附的軟體更新，不需要法定整合、商家入職和銀行。預測市場，隨著事件發展，即時自行結算 —— 賠率更新、代理商交易，並在幾秒鐘內完成全球支付款... 無需託管人或交易所。
一旦價值能以這種方式移動，「付款流程」就不再是一個獨立的營運層，並變成網絡行為：銀行成為互聯網基本管道的一部分，資產變成基礎架構。如果金錢成為互聯網可以通過的數據包，那麼互聯網不僅支持金融體系，而且會變成金融體系。
為所有人提供財富管理
個人化財富管理服務傳統上一直保留給銀行的高淨值客戶：在各種資產類別提供量身定制的建議和個性化投資組合的個性化，非常昂貴且經營上複雜。但隨著越來越多資產類別被代幣化，加密貨幣軌道可以使用 AI 建議和副駕駛員進行個性化的策略，立即執行和重新平衡，以最低的成本。
這不僅僅僅是機器人顧問；每個人都可以訪問主動投資組合管理，而不僅僅是被動管理。在 2025 年，TradFi 增加了對加密貨幣投資組合的分配（無論是直接或通過 ETP），但這只是開始；在 2026 年，我們將看到為「財富累積」而構建的平台，而不僅僅是「財富保存」—— 因為金融科技（例如 Revolut 和 Robinhood）和集中化交易所（如 Coinbase）利用他們的技術堆疊導致更多擁有這個市場。
同時，Morpho Vaults 等 DeFi 工具會自動將資產分配到貸款市場，以最佳風險調整收益率的收益率-在投資組合中提供核心收益分配。將剩餘流動性餘額用穩定幣而不是法定貨幣，以及代幣化貨幣市場基金而不是傳統貨幣市場基金中，擴大了進一步收益的可能性。
最後，零售投資者現在可以更輕鬆地訪問更低流動性的私人市場資產，例如私人信貸、IPO 前公司和私募股權，因為代幣化有助於解鎖這些市場，同時仍然保持合規和報告要求。隨著平衡投資組合的各種組成部分被代幣化（沿著風險範圍從債券到股票到私人和股票），它們可以自動重新平衡，而無需進行電匯等。
關於代理和人工智能
從認識您的客戶（KYC）到「了解您的代理」（KYA）
代理經濟的瓶頸正從智慧轉向身份。
在金融服務方面，「非人類身份」現在超過人類員工 96 比 1，但這些身份仍然是無銀行的鬼魂。這裡的關鍵缺少原始物是 KYA：認識您的代理人。
就像人類需要信用分數才能獲得貸款一樣，代理商將需要加密簽署的憑證才能進行交易 —— 將代理商與其本金、其限制和其責任連結起來。在這種情況存在之前，商家將繼續在防火牆上阻止代理程式。幾十年來建立 KYC 基礎設施的行業現在只有幾個月才能找出 KYA。
我們將使用 AI 進行實質研究任務
作為一名數學經濟學家，今年一月，很難讓消費者 AI 模型甚至理解我的工作流程；然而，到 11 月，我可以像一樣向博士生一樣向模型提供抽象指示... 而且它們有時會傳回新穎和正確執行的答案。除了我在這裡的經驗之外，我們開始看到人工智能用於更廣泛的研究，尤其是在推理領域中，模型現在直接幫助發現，還可以自主解決 Putnam 問題（也許是世界上最難的大學級數學考試）。
這種類型的研究援助哪些領域仍然是一個開放的問題，以及如何提供最大的幫助。但是我期望 AI 研究能夠啟用和獎勵一種新類型的多數學研究風格：這種方式可以促進想法之間猜測關係的能力，並快速從更多猜測答案中進行外判。這些答案可能不準確，但仍然可以指向正確的方向（至少在某些拓樸下）。奇怪的是，這就像利用模型幻覺的力量：當模型變得足夠「聰明」時，給它們抽象的空間來跳躍仍然會產生無意義 — 但有時可以破解一個發現，就像人們如何在沒有線性、明確的方向工作時，如何能夠發揮最大的創造力。
以這種方式推理將需要一種新風格的 AI 工作流程 — 不僅僅是代理對代理程式，而且更多的代理包裝劑 —— 這些模型層可以幫助研究人員評估早期模型的方法，並連續從魚肉中合成小麥。 我一直使用這種方法來撰寫論文，而其他人正在進行專利搜索，發明新的藝術形式，或（不幸的是）發現新的智能合同攻擊。
但是：用於研究的包裝推理代理程序集合將需要更好的模型之間的互通性，以及識別和正確補償每個模型的貢獻的方法 —— 這兩個問題都可以幫助解決。
開放網絡上的隱形稅
AI 代理人的興起正在對開放網絡施加隱形稅，從根本上破壞了其經濟基礎。這種干擾源於互聯網上的前後關聯和執行層之間越來越不相符：目前，AI 代理程式從廣告支援的網站 (前後關聯層) 擷取資料，為使用者提供便利，同時系統地繞過資助內容的收入來源（例如廣告和訂閱）。
為了防止開放網絡的侵蝕（並保留人工智能本身的多樣化內容），我們需要大量部署技術和經濟解決方案。這可能包括新一代贊助內容、微分配系統或其他新型資金模式等模型。現有的 AI 授權交易也被證明是經濟上不可持續發展的工具，通常會為內容提供商所損失的收入的一部分來補償他們已經因人工智能化流量而損失的一部分收入。
網絡需要一個新的技術經濟模型，其中價值自動流動。未來一年的關鍵轉型將從靜態授權轉移到實時以使用為基礎的補償。這意味著測試和擴展系統 — 可能利用支援區塊鏈的納米圖層和複雜的歸因標準 — 自動獎勵每個為代理商成功任務提供資訊的實體。
關於隱私（和安全性）
隱私將成為加密貨幣中最重要的護城河
隱私是世界金融上鏈接至關重要的功能之一。這也是當今幾乎所有區塊鏈都缺乏的一個功能。對於大多數鏈來說，隱私並不僅僅僅是後來的想法。
但現在，隱私本身就足夠引人注目，可以將鏈與其他鏈區分開。隱私權還能做到更重要的事情：它會創造鏈鎖定；如果您願意，它會產生隱私網絡效果。特別是在一個以表現競爭不再足夠的世界中。
多虧了橋接協議，只要所有內容都是公開的，就從一個鏈接移到另一個鏈路都很簡單。但是，一旦您將事情變為私密，那就不再是如此：橋接代幣很容易，橋接秘密很難。在進入或離開私人區域時，總有一種風險，正在觀看鏈路、mempool 或網絡流量的人可能會知道您是誰。跨越私有鏈和公開鏈之間的邊界 — 甚至兩個私有鏈之間 — 洩漏各種元數據，例如交易時間和大小關聯，從而使追蹤某人更容易。
與許多未區分的新鏈相比，其中費用可能會由競爭降至零（區塊空間在各處基本上都變得相同），具有隱私的區塊鏈可能會產生更強大的網絡效果。事實是，如果一個「一般用途」鏈尚未擁有蓬勃發展的生態系統、殺手應用程序或不公平的分銷優勢，那麼任何人都沒有理由使用它或在其上面構建，更不用說忠於它。
當用戶使用公開區塊鏈時，他們可以很容易與其他鏈中的用戶進行交易 —— 他們加入哪個鏈不重要。另一方面，當用戶使用私人區塊鏈時，他們選擇的鏈更重要，因為一旦他們加入一個區塊鏈，他們就不會移動並暴露的風險。這將創造了贏家獲得最大的動態。由於隱私對於大多數真實的使用案例至關重要，因此一些隱私鏈可能擁有大部分加密貨幣。
消息傳遞的（近）未來不僅僅僅是耐量子。它是去中心化的
隨著世界為量子計算做準備，許多基於加密的消息傳遞應用程序（Apple，Signal，WhatsApp）都引領了領先地位，所有都做出了很好的工作。問題是，每個主要的通信都依靠我們信任由單一組織運行的私人服務器。這些伺服器是政府容易關閉、後門或強迫放棄私人資料的目標。
如果一個國家可以關閉某個國家的服務器；如果公司擁有私人服務器的密鑰；甚至一家公司擁有私人服務器，量子加密有什麼好處？私人服務器需要「相信我」-但沒有私人服務器意味著「您不必相信我」。
溝通不需要一個單一公司在中間。消息傳遞需要開放的協議，我們不必信任何人。
我們達到目標的方式是通過去中心化網絡：沒有私人服務器。沒有單一應用程序。所有開放原始碼。同級最佳的加密 — 包括針對量子威脅。有了開放的網絡，沒有單一個人，公司，非營利組織或國家可以消除我們的溝通能力。即使某個國家或公司確實關閉應用程序，第二天也會彈出 500 個新版本。關閉一個節點，就會有經濟激勵（感謝區塊鏈等）讓新節點立即取代它。
當人們擁有自己的信息時，就像他們擁有自己的錢一樣 — — 一切都會發生變化。應用程序可能會出現，但人們將始終控制自己的消息和身份；即使不是應用程序，最終用戶現在也可以擁有他們的消息。
這比量子阻力和加密更大；它是擁有權和去中心化。沒有兩者，我們所做的就是構建不可破的加密，仍然可以關閉。
~ 謝恩·麥克，XMTP 實驗室聯合創始人兼首席執行官
「秘密即服務」
每個模型、代理程式和自動化背後都有一個簡單的依賴性：資料。但是，當今的大多數資料管道 —— 輸入到模型或輸出模型的資料管道 — 都是不透明、可變的和不可稽核的。這對於某些消費者應用程序來說很好，但許多行業和用戶（例如金融和醫療保健）要求公司保持敏感數據的隱私。對於目前希望代幣化現實世界資產的機構來說，它也是一個巨大的阻止程序。
那麼，我們如何保護隱私，同時實現安全、合規、自主和全球互操作的創新？有很多方法，但我將專注於數據訪問控制：誰控制敏感數據？它如何移動？誰（或什麼）可以訪問它？
如果沒有數據訪問控制，任何想要保持數據機密的人目前都必須使用集中式服務或構建自定義設置 — 這不僅耗時且昂貴，而且阻止傳統金融機構和其他機構完全解鎖鏈上數據管理的功能和優點。隨著代理系統開始自主瀏覽、交易和做出決策，跨行業的用戶和機構都需要加密保證，而不是「最大努力的信任」。
這就是為什麼我相信我們需要秘密即服務：可以提供可編程的原生數據訪問規則的新技術；客戶端加密；以及去中心化金鑰管理，強制誰可以解密什麼，在哪些條件下以及多長時間... 所有都在鏈上強制執行。結合可驗證的數據系統，秘密可以成為互聯網基本公共基礎設施的一部分，而不是一個應用程序級別的修補程序，在事實之後保留隱私權，從而成為隱私的核心基礎架構。
〜米斯滕實驗室首席產品官兼聯合創始人阿迪尼·阿比奧登
從「代碼是法律」到「規格是法律」
最近的 DeFi hack 已經通過戰鬥測試的協議，這些協議具有強大的團隊，勤奮的審核和多年的生產力。這些事件強調了一種不舒服的現實：當今的標準安全實踐仍在主要上是啟發性和逐個案。
要成熟，DeFi 安全性需要從錯誤模式轉移到設計層級屬性，並從「最大努力」轉為「原則式」的方法：
• 在靜態/部署前方面（測試，審核，正式驗證），這意味著系統地證明全球不變，而不是驗證精心挑選的本地變化。現在由數個團隊構建的 AI 輔助驗證工具可以幫助編寫規格，提出不變性，以及卸載過去使這項工具非常昂貴的手動驗證工程。
• 在動態/部署後方面（執行時監控，執行時執行等），這些不變形可以變成實時護欄：最後一條防禦線。這些護欄將直接編碼為每個交易都必須滿足的運行時聲明。
所以現在，而不是假設每個錯誤都被捕獲，我們會在代碼本身強制執行關鍵安全屬性，自動恢復任何會違反它們的交易。
這不僅僅是理論。實際上，迄今為止，幾乎每個漏洞都會在執行過程中觸發這些檢查之一，可能會阻止黑客攻擊。因此，曾經常流行的「程式碼就是法律」的概念發展成「規格是法律」：即使是新型攻擊也必須滿足保持系統完整的相同安全性質，因此只剩下的攻擊是微小或非常難執行的。
〜大軍公園，a16z 加密工程團隊
關於其他行業和應用
預測市場變得更大、更廣闊、更聰明
預測市場已經成為主流，今年，隨著加密貨幣和 AI 相交，它們只會變得更大，更廣泛和更聰明，同時也為建築商帶來了新的重要挑戰。
首先，將列出更多合同。這意味著我們不僅可以訪問重大選舉或地緣政治事件的即時賠率，而且可以訪問各種雜亂的結果和複雜交相交的事件。隨著這些新合約提供更多信息並成為新聞生態系統的一部分（已經發生了），它們將引起重要的社會問題，關於我們如何平衡這些信息的價值以及如何更好地設計它們，使它們更具透明度，可審核等，這是可以使用加密貨幣可能的。
為了處理更大量的合約，我們需要新的方法來調整合約，以解決合同。集中式平台解析（給定事件真的發生了嗎？我們如何確認它？）很重要，但是 Zelensky 訴訟市場和委內瑞拉選舉市場等爭議案件顯示了極限。為了解決這些邊緣案例並幫助預測市場擴展到更有用的應用程序，新類型的去中心化治理和 LLM 言語可以幫助確定爭議結果的真實。
人工智能除了 LLM 之外，還為使用者開啟了更多的可能性。例如，在這些平台上進行交易的 AI 代理商可以搜索世界尋找有助於提供短期交易優勢的信號，幫助提供對世界的新思維方式並預測接下來會發生什麼。（像先知競技場這樣的項目已經暗示了這個空間的興奮。）除了作為精密的政治分析師，我們可以查詢洞察力之外，這些代理人還可以在我們研究他們的新發展策略時揭露有關複雜社會事件的根本預測器的新事情。
預測市場會取代投票嗎？不，它們使投票更好（投票信息可以將投票信息提供到預測市場）。作為一名政治科學家，我對預測市場如何與豐富而充滿活力的投票生態系統一起運作感到興奮，但我們需要依靠 AI 這樣的新技術，這些技術可以改善調查體驗；以及加密貨幣，這些技術可以提供新的方法來證明調查/調查受訪者不是機器人，而是人類。
投注媒體的興起
傳統媒體模式中的裂縫（以其所謂的客觀性）已經顯示了一段時間。互聯網讓每個人都有聲音，現在更多的操作員，從業者和建築商正在直接向公眾發言。他們的觀點反映了他們在世界上的關注，而不是因為他們的興趣而言，觀眾通常不是因為他們的興趣而尊重他們。
這裡的新鮮事並不是社交媒體的興起，而是加密工具的到來，這些工具允許人們做出可公開驗證的承諾。由於 AI 使生成無限制的內容（從任何角度或個性，無論是真實還是偽造的，都可以輕鬆地產生無限制的內容），只需依靠人（或機器人）所說的內容就會感到不足夠。代幣化資產、可編程鎖定、預測市場和鏈上歷史為信任提供了更強大的基礎：評論員可以發布論據，並證明他們將錢放在他們的口中。播客可以鎖定代幣，以表明它們沒有機會地翻轉或「抽出和丟棄」。分析師可以將預測與公開結算的市場結合，從而創造可審核的記錄。
這是我認為「投注媒體」的早期形式：一種媒體不僅擁抱在遊戲中擁有皮膚的想法，而且還提供證據。在這個模式中，信譽不來自假裝脫離或提出無根據的聲明，而是由於你有可以做出透明且可驗證的承諾。投注媒體不會取代其他形式的媒體，它補充了我們已經擁有的媒體。它提供了一個新的信號：不僅是「相信我，我是中立的」，而且「這是我願意冒險的東西，以及您如何檢查我是否說實話。」
加密貨幣提供了在區塊鏈以外的用途的新基礎
多年來，SNARK —— 可讓您在不重新執行情況下驗證計算的密碼證明 — 主要是僅限區塊鏈的技術。費用簡直太高：證明計算可能需要 1,000,000 倍的工作比只是運行它的工作要花費了 1,000,000 倍。當您在數千個驗證器中攤銷時值得這麼做，但在其他任何地方都不實際。
這即將改變。在 2026 年，zKVM 測試人員將達到大約 10,000 倍的負荷，記憶體佔數百兆字節 —— 足夠快，可以在手機上運行，便宜足以在任何地方運行。這是一個原因，10,000 倍可能是一個神奇數字：高端 GPU 的平行輸送量比筆記型電腦 CPU 大約 10,000 倍。到 2026 年底，單一 GPU 將能夠實時生成 CPU 執行證明。
這可以從舊的研究論文中揭開願景：可驗證的雲計算。如果您無論如何在雲端中執行 CPU 工作負載 —— 因為您的計算量不足以使 GPU 大小，或者您缺乏專業知識或舊式原因 —— 您將能夠以合理的價格開支獲得密碼學正確性證明。驗證器已經過 GPU 最佳化；您的代碼不需要這樣。
在建築物上
交易作為加密業務的通道站，而不是最後一個站點
似乎每個今天表現良好的加密公司，除了穩定幣和一些核心基礎設施之外，都已經轉向交易或正在轉向交易。但是，如果「每個加密公司都成為交易平台」，那麼這將使每個人到底在哪裡？如此多的玩家都做同樣的事情，許多人都可以讓人分享心情，而且只留下了幾個大贏家。這意味著那些轉向過快交易的人錯過了建立更可防禦、更持久的業務的機會。
雖然我對所有試圖讓他們的業務財務運作正常運作的創始人都非常同理心，但追求產品適合市場的即時感覺也有成本。這個問題特別是加密貨幣的問題，其中關於代幣和投機的獨特動態可以引導創始人在尋找適合產品市場的旅程中走上立即滿意的路徑... 如果您願意，這是一種棉花糖測試。
交易沒什麼問題-它是一個重要的市場功能-但它不一定是最終目的地。專注於產品市場合適的「產品」部分的創始人最終可能會獲得更大的贏家。
當法律架構終於匹配技術架構時，發揮區塊鏈的全部潛力
過去十年來，在美國建立區塊鏈網絡的最大障礙之一就是法律不確定性。證券法律已經被拉伸和有選擇地執行，迫使創始人採用一個為公司而不是為網絡建立的監管框架。多年來，降低法律風險取代了產品策略；工程師在律師身邊走。
這種動態導致了許多奇怪的扭曲：創始人被告知要避免透明度。代幣分發變為法律任意。治理變成了戲劇。針對法律保障進行優化的組織結構。代幣是為了避免經濟價值/沒有商業模式而設計的。更糟糕的是，符合規則快速而寬鬆的加密項目經常超越了善意構建者。
但是，加密市場結構監管（政府比以往任何時候都接近通過）有潛力消除明年所有這些扭曲。如果通過，該法例將激勵透明度，創建清晰的標準，並用更清晰、有結構化的籌款，代幣發行和去中心化的「執法輪盤」取代。在 GENIUS 之後，穩定幣的繁殖已爆炸了；關於加密市場結構的立法將是一個更重要的轉變，但這次對網絡來說。
換句話說，這種規管將使區塊鏈網絡能夠像網絡一樣運行-開放、自主、可組合、可信中性和去中心化。
