Bởi Hash Block

Khám phá 5 đường dốc RWA mang đến trái phiếu kho bạc và hóa đơn được mã hóa trên chuỗi - BUIDL, BENJI, Ondo, Centrifuge và Huma - cộng với kiến trúc trong thế giới thực.

Hãy nói thật: “RWA” từng là một thể loại sàn trượt. Giờ đây, đây là một danh mục sản phẩm mà bạn thực sự có thể nhấp vào - đôi khi với lợi suất hàng ngày, đôi khi với bảo lãnh dòng tiền thực, thường có nhiều hệ thống hợp pháp hơn nhiều so với tiền điện tử muốn thừa nhận.

Và đó là điểm mấu chốt.

Điều có giá trị nhất xảy ra trong tài chính trên chuỗi không phải là một meme mới. Đó là những thứ nhàm chán - kho bạc và hóa đơn - được bao bọc trong các đường ray di chuyển nhanh hơn so với thanh toán cũ, với tính minh bạch hơn hầu hết các cổng thông tin đầu tư và (khi được thiết kế tốt) ít người trung gian hơn để trông nom từng bước.

Vì vậy, điều quan trọng nhất không phải là “token hóa” như một khái niệm trừu tượng. Đó là đường nối: hệ thống làm cho một tài sản thực có thể đầu tư, có thể chuyển nhượng (đôi khi) và có thể mua lại trong khi vẫn ở trong giới hạn.

Dưới đây là năm trong số các hoạt động RWA mạnh nhất thúc đẩy trái phiếu kho bạc và hóa đơn trên chuỗi - và những điều bạn nên biết trước khi coi chúng như một ERC- 20 khác.

Kiến trúc cốt lõi: những gì “on-ramp” thực sự làm

Mỗi đường nối RWA nghiêm trọng đều giải quyết được ba vấn đề giống nhau:

1. Bao bì pháp lý: Cấu trúc qu ản/SPV/tổ chức phát hành thực sự sở hữu tài sản.

2. Chuyển nhượng + hồ sơ: ai sở hữu cái gì và theo những hạn chế nào.

3. Đường ray thanh toán: cách đô la (hoặc stablecoin) vào và ra.

Một luồng đơn giản hóa trông như thế này:

Bây giờ chúng ta hãy nhìn vào các đường dốc thực sự đang vận chuyển.

BlackRock BUIDL thông qua Securitize

Nếu bạn đang chờ đợi khoảnh khắc “đây không còn là thử nghiệm tiền điện tử nữa”, BUIDL là một trong số đó.

BlackRock đã công bố BUIDL (quỹ thanh khoản được mã hóa) vào tháng 3 năm 2024, được phát hành trên một blockchain công cộng với Securiti ze là đối tác token hóa/phát hành. Các báo cáo và cập nhật sau đó nhấn mạnh việc mở rộng quỹ trên nhiều mạng lưới và tiện ích ngày càng tăng của nó trong quy trình công việc của tổ chức (bao gồm cả việc được sử dụng làm tài sản thế chấp trong các bối cảnh liền kề với sàn giao dịch).

Tại sao nó là một đoạn đường dốc hàng đầu

• Phát hành cấp tổ chức + quản trị: bạn không chỉ mua mã thông báo; bạn đang giao tiếp với một mô hình phân phối được quy định.

• Tiện ích hoạt động: câu chuyện được chuyển từ “quỹ được mã hóa tồn tại” sang “quỹ được mã hóa được sử dụng.”

Lời bài hát

Phần thú vị nhất không phải là bản thân mã thông báo - đó là quy trình làm việc. Phân phối lợi suất hàng ngày, tính linh hoạt lưu ký và tích hợp vào thiết lập giao dịch/tài sản thế chấp là những loại tính năng mà các nhóm TradFi quan tâm khi họ quyết định liệu việc thanh toán trên chuỗi có đáng để nỗ lực hay không.

Đánh đổi để xem

• H ạn chế truy cập: đây không phải là cửa hàng bán lẻ miễn phí cho tất cả. Mong đợi các quy tắc đủ điều kiện.

• Thanh khoản không phải là điều kỳ diệu: chuyển khoản thứ cấp tồn tại, nhưng nó được định hình bởi danh sách trắng, địa điểm và đường ray tuân thủ.

Franklin Templeton “BENJI” (FOBXX)

Nỗ lực thị trường tiền tệ trên chuỗi của Franklin Templeton là một trong những ví dụ rõ ràng nhất về “quỹ truyền thống, đường ray hiện đại”. Quỹ Tiền Chính phủ Hoa Kỳ Franklin OnChain (FOBXX) đầu tư mạnh vào chứng khoán chính phủ Hoa Kỳ (cộng với tiền mặt và repo) và được kết hợp với một đại diện được mã hóa thường được gọi là BENJI.

Điều làm cho nó nổi bật là tuổi thọ và sự nghiêm túc trong hoạt động. Đây không phải là một thí điểm một lần; đó là một mô hình tiếp tục được mở rộng và thảo luận trong “các quỹ thị trường tiền tệ được token hóa” như một cầu nối đến cơ sở hạ tầng tài chính trên chuỗi rộng lớn hơn.

Tại sao nó là một đoạn đường dốc hàng đầu

• Cổ phiếu được mã hóa của một sản phẩm được quản lý: bao bì quen thuộc với các tổ chức.

• K ênh phân phối thực: không chỉ “chúng tôi đúc mã thông báo”, mà “các nhà đầu tư có thể truy cập chúng thông qua các đường ray được hỗ trợ.”

Một tín hiệu trong thế giới thực

Bảng điều khiển công khai theo dõi các RWA được mã hóa đã cho thấy BENJI có hàng trăm triệu tài sản (con số dao động, nhưng quy mô có ý nghĩa). Điều đó quan trọng vì RWA không được chứng minh bằng các thông báo - nó được chứng minh bằng bảng cân đối kế toán.

Đánh đổi để xem

• Chiến lược chuỗi quan trọng: khả năng tương tác và tốc độ thanh toán phụ thuộc vào vị trí của mã thông báo và cách kiểm soát chuyển khoản.

• Ma sát UX: việc giới thiệu vẫn nặng hơn so với mua mã thông báo DeFi ngẫu nhiên. Đó không phải là một lỗ hổng; đó là bản chất của tài chính được quản lý.

Ondo Finance (OUSG/đường ray kho bạc được mã hóa)

Lời quảng cáo của Ondo rất thẳng thắn và hữu ích: mang đến rủi ro Kho bạc ngắn hạn trên chuỗi với các đường ray đạp/đổi tiền stablecoin và cấu trúc nhắm vào những người tham gia đủ điều kiện. OUSG được định vị như một sản phẩm được mã hóa cung cấp lợi suất theo kiểu Treasury với khả năng truy cập trên chuỗi.

Tại sao nó là một đoạn đường dốc hàng đầu

• Mô hình truy cập gốc StableCoin: đường dẫn “đăng ký/đổi” được thiết kế cho vốn tiền điện tử không muốn đi vòng qua quá trình thanh toán chậm.

• Tư duy ưu tiên phân phối: Ondo tiếp tục thúc đẩy tính khả dụng trên các hệ sinh thái, đó là cách RWA trở nên có thể cấu thành, không chỉ được mã hóa.

Sự tương tự thực tế

Hãy nghĩ về nó giống như một chuyến tàu sân bay: bạn vẫn cần kiểm tra an ninh (KYC, đủ điều kiện), nhưng một khi bạn đã vào trong, việc di chuyển giữa các nhà ga (ứng dụng, chuỗi, địa điểm) sẽ mượt mà hơn các đường ray cũ.

Đánh đổi để xem

• V ành đai quy định: ai có thể giữ nó, nơi nó có thể di chuyển và cách thức đổi tiền hoạt động là toàn bộ trò chơi.

• Các lớp thanh khoản: bạn sẽ muốn hiểu liệu thanh khoản chủ yếu là “có thể mua lại được” hay “sâu thị trường thứ cấp”.

Máy ly tâm (hóa đơn → nhóm tín dụng trên chuỗi)

Kho bạc trở thành tiêu đề vì chúng quen thuộc. Hóa đơn là nơi xảy ra những thứ mạnh mẽ kỳ lạ - bởi vì hóa đơn về cơ bản là dòng chảy của thương mại.

Máy ly tâm đã xây dựng cơ sở hạ tầng RWA trong nhiều năm, đưa các tài sản như hóa đơn và các khoản phải thu vào các nhóm trên chuỗi. Thông điệp hệ sinh thái của họ rất rõ ràng: mã hóa tài sản trong thế giới thực, quản lý vòng đời sống/báo cáo và kết nối chúng với thanh khoản trên chuỗi. Họ cũng đã công khai nhấn mạnh các số liệu quy mô lớn như TVL và tài sản được mã hóa, một lần nữa - báo hiệu việc sử dụng thực tế.

Tại sao nó là một đoạn đường dốc hàng đầu

• Tài trợ hóa đơn là một thị trường thực sự: các doanh nghiệp đã bán hóa đơn để được thanh toán sớm hơn. Token hóa chỉ thay đổi đường ray và tính minh bạch.

• Truy cập dựa trên nhóm: các nhà đầu tư không phải bảo lãnh mọi hóa đơn theo cách thủ công; họ có thể truy cập các nhóm có cấu trúc (với các mức rủi ro tùy thuộc vào thiết kế).

Dòng chuyển hóa đơn sang thanh khoản theo quy tắc

Đánh đổi để xem

• Bảo lãnh và thực thi là sản phẩm. Blockchain không đuổi theo một con nợ trả chậm.

• Tính minh bạch so với quyền riêng tư: hóa đơn chứa thông tin nhạy cảm; hệ thống phải cân bằng khả năng xác minh với tính bảo mật.

Huma Finance (PayFi: các khoản phải thu dưới dạng tín dụng có thể lập trình)

Nếu Centrifuge là “nhóm tín dụng có cấu trúc”, thì quan điểm của Huma là “thanh toán + tài trợ” (PayFi) hơn: cho vay đối với các dòng tiền trong tương lai như các khoản phải thu để các doanh nghiệp không đợi 30, 60, 90 ngày để được thanh toán.

Nói một cách đơn giản: chuyển đổi “tiền tôi nợ” thành “tiền tôi có thể sử dụng ngay bây giờ”, sử dụng các đường ray trên chuỗi và thanh toán stablecoin.

Tại sao nó là một đoạn đường dốc hàng đầu

• Các khoản phải thu là phổ quát: mọi doanh nghiệp đều hiểu các khoản thanh toán chậm trễ.

• Thanh toán có thể gộp lại: stablecoin giúp tài chính trở nên gần gũi hơn với thời gian thực, ngay cả khi các điều khoản thanh toán cơ bản đã cũ.

Đánh đổi để xem

Rủi ro tồn tại trong thế giới ngoài chuỗi: chuỗi có thể tự động hóa logic, nhưng rủi ro tín dụng vẫn là rủi ro tín dụng.

• Sự rõ ràng về thiết kế quan trọng: người dùng cần biết thế nào là tài sản thế chấp, điều gì là lời hứa và điều gì xảy ra khi mặc định.

Một mẫu mã nhỏ: xử lý các trái phiếu kho bạc được mã hóa như “mã thông báo thực”

Một sự thay đổi bị đánh giá thấp: khi một sản phẩm kho bạc được thể hiện dưới dạng mã thông báo giống ERC-20, ứng dụng của bạn có thể đọc các vị thế giống như cách nó đọc bất kỳ tài sản trên chuỗi nào.

Dưới đây là đoạn mã ethers.js đơn giản để lấy số dư ví và tổng nguồn cung cho mã thông báo quỹ được mã hóa:

Đây không phải là toàn bộ câu chuyện - mã thông báo RWA thường thêm các hạn chế chuyển tiền, danh sách trắng và móc tuân thủ - nhưng đường dẫn đọc là “bình thường” chính xác là điều khiến RWA cảm thấy không thể tránh khỏi.

Kết luận: đoạn đường dốc là sản phẩm

Nếu bạn lấy một điều từ điều này: “RWA” không phải là một mã thông báo. Đó là một hệ thống. Một kế hoạch nghiêm túc kết hợp cấu trúc pháp lý, tuân thủ, quyền lưu ký, giải quyết và trải nghiệm người dùng thành một thứ không sụp đổ ngay lần đầu tiên một tổ chức thực sự đặt ra những câu hỏi khó.

Kho bạc là loại thuốc cửa ngõ vì chúng đơn giản, thanh khoản và dễ hiểu. Hóa đơn là biên giới tiếp theo vì chúng chạm vào hoạt động kinh tế thực sự - lộn xộn, khối lượng lớn và có giá trị sâu sắc khi được tài trợ chính xác.

Bạn có thể tự hỏi: Tôi nên xem cái nào gần nhất? Hãy quan sát các đường dốc làm tốt hai điều: (1) sự rõ ràng về sự cứu chuộc và (2) chiều rộng phân phối. Đó là nơi “token hóa” biến thành “đã sử dụng”.