Bởi Adeniyi Abiodun

Về stablecoin, token hóa RWA, thanh toán và tài chính

Các bước khởi động/offramps tốt hơn, thông minh hơn cho stablecoin

Stablecoin chiếm khoảng 46 nghìn tỷ đô la khối lượng giao dịch trong năm ngoái, liên tục đạt mức cao mới mọi thời đại. Nói một cách rõ ràng, con số đó là hơn 20 lần khối lượng của PayPal; gần gấp 3 lần khối lượng của Visa (một trong những mạng thanh toán lớn nhất thế giới); và đang nhanh chóng tiếp cận khối lượng của ACH, mạng điện tử cho các giao dịch tài chính như gửi tiền trực tiếp và hơn thế nữa ở Hoa Kỳ.

Ngày nay, bạn có thể gửi một stablecoin trong vòng chưa đầy một giây với giá dưới một xu. Tuy nhiên, điều vẫn chưa được giải quyết là làm thế nào để kết nối những đồng đô la kỹ thuật số này với các đường ray tài chính mà mọi người thực sự sử dụng hàng ngày - nói cách khác, on/offramps cho stablecoin.

Một thế hệ mới của các công ty khởi nghiệp đang lấp đầy khoảng trống này, liên kết stablecoin với các hệ thống thanh toán quen thuộc hơn và các loại tiền tệ địa phương. Một số sử dụng bằng chứng mật mã để cho phép mọi người trao đổi số dư địa phương lấy đô la kỹ thuật số. Một số tích hợp với các mạng khu vực dựa trên mã QR, đường ray thanh toán thời gian thực và các tính năng khác để cho phép thanh toán từ ngân hàng sang ngân hàng... Trong khi những mạng khác đang xây dựng các lớp ví toàn cầu thực sự tương tác hơn và nền tảng phát hành thẻ cho phép người dùng chi tiêu stablecoin tại các thương nhân hàng ngày. Cùng với nhau, những cách tiếp cận này mở rộng những người có thể tham gia vào nền kinh tế đô la kỹ thuật số - và có thể đẩy nhanh việc sử dụng stablecoin trực tiếp hơn như các khoản thanh toán chính thống.

Khi các bước bật/tắt này trưởng thành, với tiền kỹ thuật số được cắm trực tiếp vào các hệ thống thanh toán địa phương và các công cụ thương nhân, các hành vi mới sẽ xuất hiện. Người lao động có thể được trả lương theo thời gian thực xuyên biên giới. Người bán có thể chấp nhận đô la toàn cầu mà không cần tài khoản ngân hàng. Ứng dụng có thể giải quyết giá trị ngay lập tức với người dùng ở bất cứ đâu. Stablecoin về cơ bản sẽ chuyển từ một công cụ tài chính thích hợp sang lớp thanh toán nền tảng cho internet.

Suy nghĩ về việc mã hóa các tài sản thế giới thực và stablecoin, theo cách có nguồn gốc từ tiền điện tử hơn

Chúng tôi đã thấy sự quan tâm mạnh mẽ từ các ngân hàng, công ty tài chính và các nhà quản lý tài sản để đưa cổ phiếu, hàng hóa, chỉ số và các tài sản truyền thống khác của Hoa Kỳ vào chuỗi. Khi nhiều tài sản truyền thống xuất hiện trên chuỗi, token hóa thường mang tính mô phỏng - bắt nguồn từ ý tưởng hiện tại về tài sản trong thế giới thực và không tận dụng các tính năng gốc của tiền điện tử.

Nhưng các đại diện tổng hợp như hợp đồng tương lai vĩnh viễn (perps) cho phép thanh khoản sâu hơn và thường đơn giản hơn để thực hiện. Perps cũng cung cấp đòn bẩy dễ hiểu, vì vậy tôi tin rằng họ là phái sinh gốc tiền điện tử với sự phù hợp nhất với thị trường sản phẩm. Tôi cũng tin rằng cổ phiếu thị trường mới nổi là một trong những loại tài sản thú vị nhất để giới thiệu. (Thị trường quyền chọn từ 0 ngày đến khi hết hạn hoặc 0DTE đối với một số cổ phiếu thường giao dịch với tính thanh khoản sâu hơn thị trường giao ngay, và sẽ là một thử nghiệm hấp dẫn để thẩm định.)

Tất cả đều bắt nguồn từ câu hỏi “hiện đại hóa so với mã hóa”; nhưng dù bằng cách nào, chúng ta sẽ thấy nhiều token hóa RWA gốc tiền điện tử hơn trong năm tới.

Tương tự, vào năm 2026, chúng ta sẽ thấy nhiều “nguồn gốc chứ không chỉ token hóa” khi nói đến stablecoin, vốn đã trở thành xu hướng chủ đạo vào năm 2025; việc phát hành stablecoin nổi bật tiếp tục phát triển.

Nhưng stablecoin không có cơ sở hạ tầng tín dụng mạnh trông giống như các ngân hàng hẹp, nắm giữ các tài sản thanh khoản cụ thể được coi là cực kỳ an toàn. Mặc dù ngân hàng hẹp là một sản phẩm hợp lệ, nhưng tôi không tin rằng nó sẽ là xương sống của nền kinh tế onchain trong dài hạn.

Chúng tôi đã thấy một số nhà quản lý tài sản, người phụ trách và giao thức mới bắt đầu tạo điều kiện thuận lợi cho việc cho vay được hỗ trợ tài sản theo chuỗi đối với tài sản thế chấp ngoài chuỗi. Thông thường các khoản vay này bắt nguồn từ offchain và sau đó được token hóa. Tôi nghĩ rằng token hóa cung cấp một vài lợi ích ở đây, ngoài việc có lẽ được phân phối cho những người dùng đã có chuỗi. Đó là lý do tại sao tài sản nợ phải được bắt nguồn từ chuỗi, không bắt nguồn từ chuỗi và được token hóa. Nguồn gốc trên chuỗi giúp giảm chi phí dịch vụ cho vay, chi phí cấu trúc văn phòng hỗ trợ và tăng khả năng tiếp cận. Phần thách thức ở đây sẽ là tuân thủ và tiêu chuẩn hóa, nhưng các nhà xây dựng đã làm việc để giải quyết những vấn đề đó.

Stablecoin mở khóa chu kỳ nâng cấp sổ cái ngân hàng - và các kịch bản thanh toán mới

Các ngân hàng trung bình đang chạy phần mềm mà các nhà phát triển hiện đại không thể nhận ra: Trong những năm 1960 và 1970, các ngân hàng là những người đầu tiên áp dụng các hệ thống phần mềm lớn. Thế hệ thứ hai của phần mềm ngân hàng cốt lõi bắt đầu vào những năm 1980 và 1990 (ví dụ, thông qua GLOBUS của Temenos và Finacle của InfoSys). Nhưng tất cả phần mềm này đã bị lão hóa, và đang được nâng cấp quá chậm. Như vậy, ngành ngân hàng - đặc biệt là sổ cái cốt lõi quan trọng, cơ sở dữ liệu quan trọng theo dõi tiền gửi, tài sản thế chấp và các nghĩa vụ khác - vẫn thường chạy trên máy tính lớn, được lập trình bằng COBOL và với giao diện tệp hàng loạt thay vì API.

Phần lớn tài sản toàn cầu sống trên cùng một sổ cái cốt lõi cũng đã có tuổi đời hàng thập kỷ. Mặc dù các hệ thống này được thử nghiệm chiến đấu, được các nhà quản lý tin tưởng và tích hợp sâu vào các kịch bản ngân hàng phức tạp, chúng cũng đang kìm hãm sự đổi mới. Việc bổ sung các chức năng chính như thanh toán thời gian thực (RTP) có thể mất nhiều tháng hoặc nhiều năm hơn và yêu cầu điều hướng các lớp nợ kỹ thuật và độ phức tạp về quy định.

Đó là nơi stablecoin xuất hiện. Không chỉ trong vài năm qua khi stablecoin thấy sản phẩm phù hợp với thị trường sản phẩm và trở thành xu hướng chính thống, mà năm nay, các tổ chức TradFi đã chấp nhận chúng ở một cấp độ hoàn toàn mới. Stablecoin, tiền gửi token hóa, kho bạc token hóa và trái phiếu onchain cho phép các ngân hàng, fintech và tổ chức tài chính xây dựng các sản phẩm mới và phục vụ khách hàng mới. Quan trọng hơn, họ có thể làm điều này mà không buộc các tổ chức này phải viết lại các hệ thống kế thừa của họ - các hệ thống, trong khi già đi, đã chạy đáng tin cậy trong nhiều thập kỷ. Do đó, stablecoin cung cấp một cách mới cho các tổ chức đổi mới.

~ Sam Broner

Internet trở thành ngân hàng

Khi các đại lý đến hàng loạt và nhiều giao dịch hơn diễn ra tự động trong nền thay vì thông qua các nhấp chuột của người dùng, thì cách tiền - giá trị! Các động thái cần phải thay đổi.

Trong một thế giới mà các hệ thống hoạt động theo ý định thay vì theo hướng dẫn từng bước - chuyển tiền vì nhân viên AI nhận ra nhu cầu, hoàn thành nghĩa vụ hoặc kích hoạt kết quả - giá trị phải di chuyển nhanh và tự do như thông tin ngày nay. Đây là nơi blockchain, hợp đồng thông minh và các giao thức mới xuất hiện.

Một hợp đồng thông minh đã có thể thanh toán một đô la trên toàn cầu trong vài giây. Tuy nhiên, vào năm 2026, các nguyên thủy mới nổi như x402 làm cho việc thanh toán đó có thể lập trình và phản ứng: Các đại lý trả tiền cho nhau cho dữ liệu, thời gian GPU hoặc các cuộc gọi API ngay lập tức và không cần cho phép - mà không cần lập hóa đơn, đối chiếu hoặc phân phối hàng loạt. Các nhà phát triển gửi các bản cập nhật phần mềm đi kèm với các quy tắc thanh toán, giới hạn và dấu vết kiểm toán tích hợp - không cần tích hợp fiat, giới thiệu người bán, ngân hàng. Các thị trường dự đoán tự giải quyết trong thời gian thực khi các sự kiện diễn ra - nơi cập nhật tỷ lệ cược, các đại lý giao dịch và thanh toán trên toàn cầu trong vài giây... mà không cần người giám sát hoặc sàn giao dịch.

Một khi giá trị có thể di chuyển theo cách này, “luồng thanh toán” ngừng là một lớp hoạt động riêng biệt và trở thành một hành vi mạng: Các ngân hàng trở thành một phần của hệ thống ống dẫn cơ bản của internet, tài sản trở thành cơ sở hạ tầng. Nếu tiền trở thành một gói mà internet có thể định tuyến, thì internet không chỉ hỗ trợ hệ thống tài chính mà còn trở thành hệ thống tài chính.

Quản lý tài sản cho tất cả

Các dịch vụ quản lý tài sản được cá nhân hóa theo truyền thống được dành riêng cho các khách hàng có giá trị ròng cao tại các ngân hàng: Việc cung cấp lời khuyên phù hợp và cá nhân hóa danh mục đầu tư trên các loại tài sản rất tốn kém và phức tạp về mặt hoạt động. Nhưng khi nhiều lớp tài sản được token hóa hơn, các đường ray tiền điện tử cho phép các chiến lược - được cá nhân hóa với các đề xuất AI và đồng thí điểm - được thực hiện và cân bằng lại ngay lập tức và với chi phí tối thiểu.

Đây không chỉ là cố vấn robo; mọi người đều có thể truy cập quản lý danh mục đầu tư tích cực, không chỉ quản lý thụ động. Vào năm 2025, TradFi đã tăng cường phân bổ danh mục đầu tư với tiền điện tử (trực tiếp hoặc thông qua ETP), nhưng đó mới chỉ là khởi đầu; vào năm 2026, chúng ta sẽ thấy các nền tảng được xây dựng để “tích lũy tài sản” - không chỉ “bảo tồn tài sản” - khi các fintech (như Revolut và Robinhood) và các sàn giao dịch tập trung (như Coinbase) tận dụng công nghệ của họ dẫn đến việc sở hữu nhiều hơn thị trường này.

Trong khi đó, các công cụ DeFi như Morpho Vaults tự động phân bổ tài sản vào các thị trường cho vay với lợi suất được điều chỉnh rủi ro tốt nhất - cung cấp phân bổ lợi suất cốt lõi trong danh mục đầu tư. Việc giữ số dư thanh khoản còn lại trong stablecoin chứ không phải bằng tiền pháp định và trong các quỹ thị trường tiền tệ được token hóa thay vì các quỹ thị trường tiền tệ truyền thống, mở rộng khả năng mang lại lợi nhuận cao hơn.

Cuối cùng, các nhà đầu tư bán lẻ hiện có thể tiếp cận dễ dàng hơn với các tài sản thị trường tư nhân kém thanh khoản hơn như tín dụng tư nhân, các công ty trước IPO và vốn cổ phần tư nhân, vì token hóa giúp mở khóa các thị trường này trong khi vẫn duy trì các yêu cầu tuân thủ và báo cáo. Khi các thành phần khác nhau của danh mục đầu tư cân bằng trở nên token hóa (di chuyển dọc theo phổ rủi ro từ trái phiếu sang cổ phiếu đến tư nhân và các loại khác), chúng có thể được tự động cân bằng lại mà không cần phải thực hiện chuyển khoản ngân hàng và hơn thế nữa.

Về đại lý & AI

Từ biết khách hàng của bạn (KYC) đến 'biết đại lý của bạn' (KYA)

Điểm nghẽn đối với nền kinh tế đại lý đang chuyển từ trí thông minh sang nhận dạng.

Trong các dịch vụ tài chính, “danh tính không phải con người” hiện đã vượt số nhân viên con người 96 đến 1 - nhưng những danh tính này vẫn là những con ma không được sử dụng ngân hàng. Nguyên thủy còn thiếu quan trọng ở đây là KYA: Know Your Agent.

Cũng giống như con người cần điểm tín dụng để có được các khoản vay, các đại lý sẽ cần thông tin đăng nhập được ký bằng mật mã để giao dịch - liên kết đại lý với tiền gốc, các ràng buộc của nó và trách nhiệm của nó. Cho đến khi điều này tồn tại, các thương nhân sẽ tiếp tục chặn các tác nhân tại tường lửa. Ngành công nghiệp đã xây dựng cơ sở hạ tầng KYC trong nhiều thập kỷ nay chỉ còn vài tháng để tìm ra KYA.

Chúng tôi sẽ sử dụng AI cho các nhiệm vụ nghiên cứu thực chất

Là một nhà kinh tế toán học, thật khó để các mô hình AI tiêu dùng hiểu được quy trình làm việc của tôi vào tháng Giêng năm nay; nhưng đến tháng 11, tôi có thể đưa ra các hướng dẫn trừu tượng cho các mô hình giống như cách tôi làm cho một sinh viên tiến sĩ... Và đôi khi chúng trả lại những câu trả lời mới lạ và được thực hiện chính xác. Ngoài kinh nghiệm của tôi ở đây, chúng ta bắt đầu thấy AI được sử dụng để nghiên cứu rộng rãi hơn - đặc biệt là trong các lĩnh vực lý luận, nơi các mô hình hiện đang trực tiếp hỗ trợ khám phá và cũng tự chủ giải quyết các vấn đề Putnam (có lẽ là kỳ thi toán cấp đại học khó nhất thế giới).

Vẫn còn một câu hỏi mở về lĩnh vực nào loại hỗ trợ nghiên cứu này sẽ giúp ích nhiều nhất và làm thế nào. Nhưng tôi mong đợi nghiên cứu AI sẽ cho phép và khen thưởng cho một kiểu nghiên cứu đa phương mới: một phong cách ủng hộ khả năng phỏng đoán mối quan hệ giữa các ý tưởng và nhanh chóng ngoại suy từ các câu trả lời phỏng đoán hơn nữa. Những câu trả lời đó có thể không chính xác, nhưng vẫn có thể chỉ đúng hướng (ít nhất là theo một số cấu trúc liên kết). Trớ trêu thay, nó giống như khai thác sức mạnh của ảo giác mô hình: Khi các mô hình trở nên đủ “thông minh”, cho chúng không gian trừu tượng để nảy xung quanh vẫn có thể tạo ra những điều vô nghĩa - nhưng đôi khi có thể mở ra một khám phá, giống như cách mọi người có thể sáng tạo nhất khi họ không làm việc theo một hướng tuyến tính, được nêu rõ ràng.

Việc lập luận theo cách này sẽ đòi hỏi một phong cách quy trình làm việc AI mới - không chỉ tác nhân với tác nhân, mà còn nhiều tác nhân bao gói tác nhân hơn - nơi các lớp mô hình giúp nhà nghiên cứu đánh giá các phương pháp tiếp cận của các mô hình trước đó và liên tiếp tổng hợp lúa mì từ vỏ trấu. Tôi đã sử dụng cách tiếp cận này để viết bài báo, trong khi những người khác đang tiến hành tìm kiếm bằng sáng chế, phát minh ra các hình thức nghệ thuật mới hoặc (thật không may) tìm ra các cuộc tấn công hợp đồng thông minh mới.

Tuy nhiên: Việc vận hành tập hợp các tác nhân lý luận được gói gọn để nghiên cứu sẽ đòi hỏi khả năng tương tác tốt hơn giữa các mô hình, cùng với một cách để nhận ra và bù đắp đúng sự đóng góp của từng mô hình - cả hai vấn đề tiền điện tử có thể giúp giải quyết.

Thuế vô hình trên web mở

Sự trỗi dậy của các tác nhân AI đang áp đặt một loại thuế vô hình trên web mở, về cơ bản phá vỡ nền tảng kinh tế của nó. Sự gián đoạn này bắt nguồn từ sự sai lệch ngày càng tăng giữa các lớp Context và Execution của internet: Hiện tại, các tác nhân AI trích xuất dữ liệu từ các trang web được hỗ trợ quảng cáo (lớp Context), mang lại sự tiện lợi cho người dùng trong khi bỏ qua một cách có hệ thống các luồng doanh thu (như quảng cáo và đăng ký) tài trợ cho nội dung.

Để ngăn chặn sự xói mòn của web mở (và bảo tồn nội dung đa dạng cung cấp năng lượng cho chính AI), chúng ta cần triển khai hàng loạt các giải pháp kỹ thuật và kinh tế. Điều này có thể bao gồm các mô hình như nội dung được tài trợ thế hệ tiếp theo, hệ thống phân bổ vi mô hoặc các mô hình tài trợ mới khác. Các thỏa thuận cấp phép AI hiện tại cũng được chứng minh là một biện pháp không bền vững về mặt tài chính, thường bù đắp cho các nhà cung cấp nội dung với một phần nhỏ doanh thu mà họ đã mất cho lưu lượng truy cập ăn thịt AI.

Web cần một mô hình kinh tế công nghệ mới, nơi giá trị tự động chảy. Quá trình chuyển đổi quan trọng trong năm tới sẽ chuyển từ cấp phép tĩnh sang bồi thường dựa trên sử dụng theo thời gian thực. Điều này có nghĩa là các hệ thống thử nghiệm và mở rộng quy mô - có khả năng tận dụng các khoản nano hỗ trợ blockchain và các tiêu chuẩn phân bổ tinh vi - để tự động thưởng cho mọi thực thể đóng góp thông tin cho nhiệm vụ thành công của đại lý.

Về quyền riêng tư (và bảo mật)

Quyền riêng tư sẽ là con hào quan trọng nhất trong tiền điện tử

Quyền riêng tư là một tính năng quan trọng để tài chính thế giới chuyển sang chuỗi. Đó cũng là một tính năng mà hầu hết mọi blockchain tồn tại ngày nay đều thiếu. Đối với hầu hết các chuỗi, quyền riêng tư chỉ là một suy nghĩ sau đó.

Nhưng bây giờ, bản thân quyền riêng tư đã đủ hấp dẫn để phân biệt một chuỗi với tất cả các chuỗi còn lại. Quyền riêng tư cũng làm điều gì đó quan trọng hơn: Nó tạo ra chuỗi khóa; một hiệu ứng mạng riêng tư, nếu bạn muốn. Đặc biệt là trong một thế giới mà cạnh tranh về hiệu suất không còn đủ.

Nhờ các giao thức cầu nối, việc di chuyển từ chuỗi này sang chuỗi khác là điều tầm thường miễn là mọi thứ đều công khai. Nhưng, ngay khi bạn làm cho mọi thứ trở nên riêng tư, điều đó không còn đúng nữa: Cầu nối mã thông báo rất dễ dàng, việc kết nối bí mật thì khó. Luôn có nguy cơ khi di chuyển vào hoặc ra khỏi khu vực riêng tư là những người đang theo dõi chuỗi, mempool hoặc lưu lượng mạng có thể tìm ra bạn là ai. Vượt qua ranh giới giữa chuỗi riêng tư và chuỗi công khai - hoặc thậm chí giữa hai chuỗi riêng tư - làm rò rỉ tất cả các loại siêu dữ liệu như thời gian giao dịch và tương quan kích thước giúp theo dõi ai đó dễ dàng hơn.

So với nhiều chuỗi mới không phân biệt, nơi phí có thể sẽ giảm xuống bằng không bởi sự cạnh tranh (không gian khối về cơ bản đã trở nên giống nhau ở mọi nơi), các blockchain có quyền riêng tư có thể có hiệu ứng mạng mạnh hơn nhiều. Thực tế là nếu một chuỗi “mục đích chung” chưa có một hệ sinh thái phát triển mạnh, một ứng dụng giết người hoặc lợi thế phân phối không công bằng, thì có rất ít lý do để bất kỳ ai sử dụng nó hoặc xây dựng trên nó - chứ đừng nói đến việc trung thành với nó.

Khi người dùng sử dụng blockchain công khai, họ dễ dàng giao dịch với người dùng trên các chuỗi khác - không quan trọng họ tham gia chuỗi nào. Mặt khác, khi người dùng sử dụng blockchain riêng tư, chuỗi họ chọn quan trọng hơn nhiều bởi vì, một khi họ tham gia vào một blockchain, họ sẽ ít có khả năng di chuyển và có nguy cơ bị lộ ra ngoài. Điều này tạo ra sự năng động nhất của người chiến thắng. Và bởi vì quyền riêng tư là điều cần thiết cho hầu hết các trường hợp sử dụng trong thế giới thực, một số chuỗi quyền riêng tư có thể sở hữu hầu hết tiền điện tử.

Tương lai (gần) của tin nhắn không chỉ là kháng lượng tử. Nó phi tập trung

Khi thế giới chuẩn bị cho điện toán lượng tử, nhiều ứng dụng nhắn tin được xây dựng trên mã hóa (Apple, Signal, WhatsApp) đã dẫn đầu, tất cả đều làm việc tuyệt vời. Vấn đề là mọi trình nhắn tin lớn đều dựa vào sự tin tưởng của chúng ta vào một máy chủ riêng được điều hành bởi một tổ chức duy nhất. Những máy chủ đó là mục tiêu dễ dàng để các chính phủ đóng cửa, cửa sau hoặc ép buộc từ bỏ dữ liệu cá nhân.

Mã hóa lượng tử có ích gì nếu một quốc gia có thể đóng máy chủ của một người; nếu một công ty có chìa khóa cho máy chủ riêng; hoặc ngay cả khi một công ty có một máy chủ riêng? Các máy chủ riêng yêu cầu “tin tôi” - nhưng không có máy chủ riêng có nghĩa là “bạn không cần phải tin tôi”.

Giao tiếp không cần một công ty duy nhất ở giữa. Nhắn tin cần các giao thức mở mà chúng ta không phải tin tưởng bất cứ ai.

Cách chúng ta đạt được điều đó là bằng cách phân cấp mạng: Không có máy chủ riêng. Không có ứng dụng duy nhất. Tất cả mã nguồn mở. Mã hóa tốt nhất trong phân khúc - bao gồm chống lại các mối đe dọa lượng tử. Với một mạng lưới mở, không có một người, công ty, tổ chức phi lợi nhuận hoặc quốc gia nào có thể lấy đi khả năng giao tiếp của chúng ta. Ngay cả khi một quốc gia hoặc công ty đóng cửa một ứng dụng, 500 phiên bản mới sẽ bật lên vào ngày hôm sau. Tắt một node và có một động lực kinh tế (nhờ vào blockchain và hơn thế nữa) để một nút mới thay thế ngay lập tức.

Khi mọi người sở hữu thông điệp của họ giống như họ sở hữu tiền của họ - với một chìa khóa - mọi thứ thay đổi. Các ứng dụng có thể đến và đi, nhưng mọi người sẽ luôn kiểm soát tin nhắn và danh tính của họ; người dùng cuối giờ đây có thể sở hữu tin nhắn của họ, ngay cả khi không phải ứng dụng.

Điều này lớn hơn kháng lượng tử và mã hóa; đó là quyền sở hữu và phân cấp. Nếu không có cả hai, tất cả những gì chúng tôi đang làm là xây dựng mã hóa không thể phá vỡ mà vẫn có thể tắt.

Shane Mac, đồng sáng lập và Giám đốc điều hành, XMTP Labs

'Bí mật như một dịch vụ'

Đằng sau mỗi mô hình, tác nhân và tự động hóa là một sự phụ thuộc đơn giản: dữ liệu. Nhưng hầu hết các đường ống dữ liệu ngày nay - những gì được đưa vào hoặc ra khỏi mô hình - đều mờ đục, có thể thay đổi và không thể kiểm tra được. Điều này phù hợp với một số ứng dụng tiêu dùng, nhưng nhiều ngành công nghiệp và người dùng (như tài chính và chăm sóc sức khỏe) yêu cầu các công ty giữ riêng tư dữ liệu nhạy cảm. Nó cũng là một chất chặn lớn cho các tổ chức đang tìm cách mã hóa tài sản thế giới thực ngay bây giờ.

Vậy làm thế nào để chúng ta bảo vệ quyền riêng tư trong khi cho phép đổi mới an toàn, tuân thủ, tự chủ và có thể tương tác trên toàn cầu? Có nhiều cách tiếp cận, nhưng tôi sẽ tập trung vào kiểm soát truy cập dữ liệu: Ai kiểm soát dữ liệu nhạy cảm? Nó di chuyển như thế nào? Và ai (hoặc cái gì) có thể truy cập nó?

Không có kiểm soát truy cập dữ liệu, bất kỳ ai muốn giữ bí mật dữ liệu hiện phải sử dụng dịch vụ tập trung hoặc xây dựng thiết lập tùy chỉnh - điều này không chỉ tốn thời gian và tốn kém mà còn ngăn các tổ chức tài chính truyền thống và các tổ chức khác mở khóa hoàn toàn các tính năng và lợi ích của quản lý dữ liệu onchain. Và khi các hệ thống đại lý bắt đầu duyệt, giao dịch và đưa ra quyết định một cách tự chủ, cả người dùng và tổ chức trong các ngành công nghiệp đều cần đảm bảo mật mã hóa thay vì “sự tin tưởng nỗ lực tốt nhất”.

Đó là lý do tại sao tôi tin rằng chúng ta cần bí mật như một dịch vụ: các công nghệ mới có thể cung cấp các quy tắc truy cập dữ liệu gốc có thể lập trình; mã hóa phía máy khách; và quản lý khóa phi tập trung thực thi việc ai có thể giải mã những gì, trong điều kiện nào và trong bao lâu... tất cả đều được thực thi trên chuỗi. Kết hợp với các hệ thống dữ liệu có thể kiểm chứng, bí mật sau đó có thể trở thành một phần của cơ sở hạ tầng công cộng cơ bản của internet - thay vì một bản vá cấp ứng dụng, nơi quyền riêng tư được gắn chặt sau thực tế - tạo thành cơ sở hạ tầng cốt lõi về quyền riêng tư.

~ Adeniyi Abiodun, giám đốc sản phẩm và đồng sáng lập, Mysten Labs

Từ 'code is law' đến 'spec is law'

Các bản hack DeFi gần đây đã tấn công các giao thức được thử nghiệm trong trận chiến có đội ngũ mạnh, kiểm toán siêng năng và nhiều năm sản xuất. Những sự cố này nhấn mạnh một thực tế không thoải mái: Thực tiễn bảo mật tiêu chuẩn ngày nay phần lớn vẫn chủ yếu theo chủ nghĩa và từng trường hợp cụ thể.

Để trưởng thành, bảo mật DeFi cần chuyển từ các mẫu lỗi sang các thuộc tính cấp thiết kế và từ cách tiếp cận “nỗ lực tốt nhất” sang phương pháp tiếp cận “nguyên tắc”:

Về phía tĩnh hoặc trước khi triển khai (thử nghiệm, kiểm toán, xác minh chính thức), điều đó có nghĩa là chứng minh một cách có hệ thống các bất biến toàn cầu thay vì xác minh các bất biến địa phương được lựa chọn cẩn thận. Các công cụ chứng minh hỗ trợ AI hiện đang được xây dựng bởi một số nhóm có thể giúp viết thông số kỹ thuật, đề xuất bất biến và giảm tải phần lớn kỹ thuật chứng minh thủ công từng làm cho việc này trở nên đắt đỏ.

• Về phía động lực/sau triển khai (giám sát thời gian chạy, thực thi thời gian chạy, v.v.), những bất biến đó có thể biến thành lan can trực tiếp: một tuyến phòng thủ cuối cùng. Những lan can này sẽ được mã hóa trực tiếp dưới dạng xác nhận thời gian chạy mà mọi giao dịch phải đáp ứng.

Vì vậy, bây giờ, thay vì giả định mọi lỗi đã bị phát hiện, chúng tôi sẽ thực thi các thuộc tính an toàn chính trong chính mã, tự động khôi phục bất kỳ giao dịch nào có thể vi phạm chúng.

Đây không chỉ là lý thuyết. Trong thực tế, hầu hết mọi khai thác cho đến nay đều đã vấp phải một trong những kiểm tra này trong quá trình thực thi, có khả năng ngăn chặn việc hack. Vì vậy, ý tưởng phổ biến một thời về “mã là luật” phát triển thành “spec is law”: Ngay cả một cuộc tấn công mới cũng phải đáp ứng các thuộc tính an toàn giống nhau giữ cho hệ thống nguyên vẹn, vì vậy các cuộc tấn công duy nhất còn lại là rất nhỏ hoặc cực kỳ khó thực hiện.

~ Daejun Park, nhóm kỹ thuật tiền điện tử a16z

Về các ngành công nghiệp và ứng dụng khác

Thị trường dự đoán sẽ lớn hơn, rộng hơn và thông minh hơn

Các thị trường dự đoán đã trở thành xu hướng chủ đạo và trong năm tới, chúng sẽ chỉ trở nên lớn hơn, rộng hơn và thông minh hơn khi giao nhau với tiền điện tử và AI - đồng thời cũng đặt ra những thách thức mới và quan trọng để các nhà xây dựng giải quyết.

Đầu tiên, nhiều hợp đồng khác sẽ được liệt kê. Điều này có nghĩa là chúng tôi sẽ có thể truy cập tỷ lệ cược theo thời gian thực không chỉ cho các cuộc bầu cử lớn hoặc các sự kiện địa chính trị, mà cho tất cả các loại kết quả trong cỏ dại và các sự kiện phức tạp, giao nhau. Khi các hợp đồng mới này hiển thị nhiều thông tin hơn và trở thành một phần của hệ sinh thái tin tức (đã xảy ra), chúng sẽ đặt ra những câu hỏi xã hội quan trọng về cách chúng ta cân bằng giá trị của thông tin này và cách thiết kế chúng tốt hơn để chúng minh bạch hơn, có thể kiểm toán hơn và hơn thế nữa - điều này có thể thực hiện được với tiền điện tử.

Để xử lý khối lượng hợp đồng lớn hơn nhiều, chúng ta sẽ cần những cách mới để phù hợp với sự thật để giải quyết các hợp đồng. Độ phân giải nền tảng tập trung (một sự kiện nhất định có thực sự xảy ra không? Làm thế nào để chúng tôi xác nhận nó?) là quan trọng, nhưng các trường hợp tranh chấp như thị trường vụ kiện Zelensky và thị trường bầu cử Venezuela cho thấy những giới hạn. Để giải quyết các trường hợp ưu việt này và giúp thị trường dự đoán mở rộng quy mô đến các ứng dụng hữu ích hơn, các loại quản trị phi tập trung và lời tiên tri LLM mới có thể giúp xác định sự thật cho các kết quả gây tranh cãi.

AI mở ra nhiều khả năng hơn nữa ngoài LLM cho các nhà tiên tri. Ví dụ, các đại lý AI giao dịch trên các nền tảng này có thể lùng sục khắp thế giới để tìm các tín hiệu giúp cung cấp lợi thế giao dịch ngắn hạn, giúp đưa ra những cách suy nghĩ mới về thế giới và dự đoán điều gì sẽ xảy ra tiếp theo. (Các dự án như Prophet Arena đã gợi ý về sự phấn khích trong không gian này.) Bên cạnh việc đóng vai trò là các nhà phân tích chính trị tinh vi mà chúng ta có thể truy vấn để có cái nhìn sâu sắc, những tác nhân này cũng có thể tiết lộ những điều mới về các yếu tố dự báo gốc rễ của các sự kiện xã hội phức tạp khi chúng ta xem xét các chiến lược mới nổi của họ.

Thị trường dự đoán có thay thế bỏ phiếu không? Không; họ làm cho việc thăm dò ý kiến tốt hơn (và thông tin thăm dò ý kiến có thể được đưa vào thị trường dự đoán). Là một nhà khoa học chính trị, tôi rất hào hứng với cách các thị trường dự đoán có thể hoạt động cùng với một hệ sinh thái thăm dò ý kiến phong phú và sôi động - nhưng chúng ta sẽ cần dựa vào các công nghệ mới như AI, có thể cải thiện trải nghiệm thực hiện khảo sát; và tiền điện tử, có thể cung cấp những cách mới để chứng minh rằng những người trả lời thăm dò ý kiến không phải là bot mà là con người, trong số những thứ khác.

Sự trỗi dậy của phương tiện truyền thông đặt cọc

Các vết nứt trong mô hình truyền thông truyền thống - với tính khách quan được cho là của nó - đã xuất hiện trong một thời gian. Internet đã mang đến cho mọi người tiếng nói, và nhiều nhà điều hành, học viên và nhà xây dựng hiện đang nói chuyện trực tiếp với công chúng. Quan điểm của họ phản ánh mối quan tâm của họ trên thế giới và trái ngược với trực giác, khán giả thường tôn trọng họ không phải bất chấp sở thích của họ mà vì họ.

Điều mới ở đây không phải là sự trỗi dậy của phương tiện truyền thông xã hội, mà là sự xuất hiện của các công cụ mật mã cho phép mọi người thực hiện các cam kết có thể kiểm chứng công khai. Vì AI làm cho việc tạo ra nội dung không giới hạn rẻ và dễ dàng - tuyên bố bất cứ điều gì từ bất kỳ quan điểm hoặc nhân cách nào, thật hay bịa đặt - chỉ cần dựa vào những gì mọi người (hoặc bot) nói có thể cảm thấy không đủ. Các tài sản được mã hóa, khóa có thể lập trình, thị trường dự đoán và lịch sử trên chuỗi cung cấp nền tảng vững chắc hơn cho sự tin tưởng: Một nhà bình luận có thể xuất bản một lập luận và cũng chứng minh rằng họ đang đặt tiền vào vị trí của họ. Một podcaster có thể khóa mã thông báo để cho thấy họ không lật hoặc “bơm và đổ” một cách cơ hội. Một nhà phân tích có thể gắn các dự báo với các thị trường giải quyết công khai, tạo ra một hồ sơ theo dõi có thể kiểm toán.

Đây là hình dạng ban đầu của cái mà tôi nghĩ là “phương tiện truyền thông đặt cọc”: một loại phương tiện truyền thông không chỉ chấp nhận ý tưởng có skin trong trò chơi mà còn cung cấp bằng chứng. Trong mô hình này, uy tín không đến từ việc giả vờ tách rời hay đưa ra những tuyên bố không có căn cứ; thay vào đó, nó xuất phát từ việc có những cổ phần mà bạn có thể đưa ra các cam kết minh bạch và có thể kiểm chứng được. Phương tiện truyền thông được đặt cọc sẽ không thay thế các hình thức truyền thông khác, nó bổ sung cho những gì chúng ta đã có. Nó đưa ra một tín hiệu mới: Không chỉ “tin tôi, tôi trung lập”, mà “đây là những gì tôi sẵn sàng mạo hiểm và cách bạn có thể kiểm tra xem tôi đang nói sự thật hay không . ”

Crypto cung cấp một nguyên thủy mới để sử dụng ngoài blockchain

Trong nhiều năm, SNARKs - bằng chứng mật mã cho phép bạn xác minh tính toán mà không cần thực hiện lại nó - phần lớn là một công nghệ chỉ dành cho blockchain. Chi phí chỉ đơn giản là quá cao: Việc chứng minh một phép tính có thể mất nhiều công việc hơn 1.000.000 lần so với việc chỉ chạy nó. Đáng giá khi bạn đang khấu hao trên hàng nghìn trình xác thực, nhưng không thực tế ở bất kỳ nơi nào khác.

Điều đó sắp thay đổi. Vào năm 2026, các trình thử nghiệm zKVM sẽ đạt mức chi phí khoảng 10.000 lần với lượng bộ nhớ lên tới hàng trăm megabyte - đủ nhanh để chạy trên điện thoại, đủ rẻ để chạy ở mọi nơi. Đây là một lý do tại sao 10.000x có thể là một con số kỳ diệu: GPU cao cấp có thông lượng song song nhiều hơn ~ 10.000 lần so với CPU máy tính xách tay. Vào cuối năm 2026, một GPU duy nhất sẽ có thể tạo ra các bằng chứng về việc thực thi CPU trong thời gian thực.

Điều này có thể mở khóa tầm nhìn từ các bài báo nghiên cứu cũ: điện toán đám mây có thể kiểm chứng được. Nếu dù sao bạn đang chạy khối lượng công việc CPU trên đám mây - vì tính toán của bạn không đủ nặng để kích thước GPU, hoặc bạn thiếu chuyên môn hoặc lý do cũ - bạn sẽ có thể nhận được bằng chứng mật mã về tính chính xác với chi phí hợp lý. Prover đã được tối ưu hóa GPU; mã của bạn không cần phải như vậy.

Về tòa nhà

Giao dịch như một trạm giao dịch, không phải là điểm dừng cuối cùng, cho các doanh nghiệp tiền điện tử

Có vẻ như mọi công ty tiền điện tử đang hoạt động tốt ngày nay, ngoài stablecoin và một số cơ sở hạ tầng cốt lõi, đã chuyển sang hoặc đang chuyển sang giao dịch. Nhưng nếu “mọi công ty tiền điện tử trở thành một nền tảng giao dịch”, thì điều đó để lại mọi người ở đâu? Việc có rất nhiều người chơi làm cùng một việc sẽ ăn thịt người chia sẻ tâm trí cho nhiều người và chỉ để lại một vài người chiến thắng lớn. Điều này có nghĩa là những người chuyển hướng quá nhanh để giao dịch đã bỏ lỡ cơ hội xây dựng một doanh nghiệp có khả năng phòng thủ hơn, bền vững hơn.

Mặc dù tôi có rất nhiều sự đồng cảm với tất cả những người sáng lập đang cố gắng làm cho tài chính kinh doanh của họ hoạt động, nhưng theo đuổi cảm giác ngay lập tức về sự phù hợp với thị trường sản phẩm cũng có chi phí. Vấn đề này đặc biệt là một vấn đề trong tiền điện tử, nơi các động lực độc đáo xung quanh token và đầu cơ có thể dẫn dắt những người sáng lập đi trên con đường hài lòng ngay lập tức trên hành trình tìm kiếm sản phẩm phù hợp với thị trường... Đó là một loại thử nghiệm marshmallow, nếu bạn muốn.

Không có gì sai với giao dịch - đó là một chức năng thị trường quan trọng - nhưng nó không nhất thiết phải là điểm đến cuối cùng. Những người sáng lập tập trung vào phần “sản phẩm” của sự phù hợp với thị trường sản phẩm có thể sẽ là những người chiến thắng lớn hơn.

Giải phóng toàn bộ tiềm năng của blockchain... khi kiến trúc pháp lý cuối cùng cũng phù hợp với kiến trúc kỹ thuật

Một trong những rào cản lớn nhất đối với việc xây dựng mạng lưới blockchain ở Mỹ trong thập kỷ qua là sự không chắc chắn về mặt pháp lý. Luật chứng khoán đã được kéo dài và thực thi một cách có chọn lọc, buộc những người sáng lập phải vào một khung pháp lý được xây dựng cho các công ty hơn là cho các mạng lưới. Trong nhiều năm, việc giảm thiểu rủi ro pháp lý đã thay thế chiến lược sản phẩm; các kỹ sư đã đi ngược lại với luật sư.

Động lực này dẫn đến rất nhiều biến dạng kỳ lạ: Những người sáng lập được yêu cầu tránh sự minh bạch. Việc phân phối token trở nên tùy tiện về mặt pháp lý. Quản trị trở thành sân khấu. Cấu trúc tổ chức được tối ưu hóa cho bảo hiểm pháp lý. Và token được thiết kế để tránh giá trị kinh tế/không có mô hình kinh doanh. Tệ hơn nữa, các dự án tiền điện tử chơi nhanh và lỏng lẻo với các quy tắc thường vượt xa các nhà xây dựng thiện chí.

Nhưng quy định về cấu trúc thị trường tiền điện tử - điều mà chính phủ đang gần thông qua hơn bao giờ hết - có khả năng loại bỏ tất cả những biến dạng này vào năm tới. Nếu được thông qua, luật này sẽ khuyến khích tính minh bạch, tạo ra các tiêu chuẩn rõ ràng và thay thế “roulette thực thi” bằng các con đường rõ ràng hơn, có cấu trúc hơn để gây quỹ, ra mắt token và phân cấp. Sau GENIUS, sự phổ biến của stablecoin đã bùng nổ; luật pháp xung quanh cấu trúc thị trường tiền điện tử sẽ là một sự thay đổi thậm chí còn đáng kể hơn, nhưng lần này là đối với các mạng.

Nói cách khác, quy định như vậy sẽ cho phép các mạng blockchain hoạt động giống như các mạng - mở, tự chủ, có thể cấu thành, trung lập đáng tin cậy và phi tập trung.